Άρθρο γνώμης στο FuW του Δρ. iur. Alexander Schiemenz, LINDEMANNLAW, Ιούλιος 2026
Η Ελβετία βρίσκεται αντιμέτωπη με το πρόβλημα της έλλειψης κατοικιών, και το Ομοσπονδιακό Συμβούλιο δίνει την απάντησή του: έναν αυστηρότερο νόμο «Lex Koller». Η διαβούλευση βρίσκεται σε εξέλιξη από τις 15 Απριλίου 2026 και λήγει στις 15 Ιουλίου 2026. Για πρώτη φορά, τα εισηγμένα αμοιβαία κεφάλαια ακινήτων, οι SICAV και οι εταιρείες ακινήτων θα υπάγονται στο καθεστώς αδειοδότησης. Ακούγεται σαν αποφασιστική δράση. Πάνω απ’ όλα, όμως, είναι συμβολική κίνηση. Διότι το νομοσχέδιο δεν αντιμετωπίζει την αιτία της έλλειψης, αλλά την κεφαλαιαγορά που συμβάλλει στη χρηματοδότηση της κατασκευής κατοικιών, και το κάνει με ένα μέσο που δύσκολα μπορεί να εφαρμοστεί στις χρηματιστηριακές συναλλαγές. Το πολιτικό έναυσμα είναι γνωστό: μετά τη συζήτηση για την «Ελβετία των 10 εκατομμυρίων», το Ομοσπονδιακό Συμβούλιο υποσχέθηκε συνοδευτικά μέτρα. Αυτή η μεταρρύθμιση είναι ένα από αυτά. Κίνητρο αποτελεί η οπτική της συζήτησης για τη μετανάστευση, όχι τα στοιχεία που δείχνουν ότι οι ξένοι επενδυτές οδηγούν σε αύξηση των ενοικίων.
« Μια μετοχή αμοιβαίου κεφαλαίου δεν παρέχει σε κανέναν τον έλεγχο ελβετικής γης. Προσφέρει απόδοση, ενώ στους νομοθέτες παρέχει ένα ψευδές επιχείρημα. »
1. Τι αλλαγές επιφέρει νομικά το νομοσχέδιο και γιατί είναι προβληματικό να αντιμετωπίζεται μια μερίδα αμοιβαίου κεφαλαίου σαν οικόπεδο;
Ο νόμος Lex Koller επιδιώκει έναν και μοναδικό δηλωμένο σκοπό (άρθρο 1 του BewG): την αποτροπή της «ξένης κυριαρχίας επί της εγχώριας γης». Πρόκειται για ζήτημα ελέγχου επί της γης και του εδάφους. Ακριβώς σε αυτό το σημείο το προκαταρκτικό σχέδιο αλλάζει τα δεδομένα. Στο μέλλον, ο όρος «απόκτηση» θα περιλαμβάνει επίσης όποιον αποκτά μερίδια σε αμοιβαία κεφάλαια ακινήτων, μετοχές σε SICAV ακινήτων ή συμμετοχές σε εταιρείες ακινήτων με θέση ελέγχου (άρθρο 4, παράγραφος 1, στοιχεία γ, γ-bis, δ και ε του VE-BewG). Αυτό ανατρέπει μια παγιωμένη κατάσταση: από την 1η Μαρτίου 2013, τα πρόσωπα του εξωτερικού μπορούν να αποκτούν ελεύθερα μερίδια αμοιβαίων κεφαλαίων που διαπραγματεύονται κανονικά. Ο λόγος ήταν προφανής. Ένα μερίδιο αμοιβαίου κεφαλαίου δεν αποτελεί ακίνητο. Παρέχει αναλογική απόδοση, αλλά δεν παρέχει δικαίωμα διάθεσης επί συγκεκριμένου οικοπέδου, ούτε δικαίωμα ψήφου σχετικά με την εκμίσθωση, τη μετατροπή ή την πώληση. Όποιος κατέχει μερίδιο σε διαπραγματεύσιμο αμοιβαίο κεφάλαιο ακινήτων «ελέγχει» τόσο λίγη γη όσο ο κάτοχος ενός ομολόγου ελέγχει την εταιρεία στην οποία δανείζει χρήματα. Η μεταρρύθμιση αντιμετωπίζει μια επένδυση κεφαλαίου σαν αγορά ακινήτου. Αυτό δεν αποτελεί κάλυψη ενός νομικού κενού, αλλά σύγχυση κατηγοριών.
2. Γιατί ο νέος κανόνας είναι σχεδόν αδύνατο να εφαρμοστεί στην πράξη στις συναλλαγές στο χρηματιστήριο;
Ακόμη πιο σοβαρό είναι το ζήτημα του τρόπου εποπτείας του νέου κανόνα. Η επιβολή του κανόνα παρεμβαίνει άμεσα στην κεφαλαιαγορά. Οι συμμετέχοντες στο χρηματιστήριο και οι εταιρείες που διαπραγματεύονται εισηγμένους τίτλους εκτός χρηματιστηρίου θα πρέπει να εξετάζουν κάθε σχετική εντολή, να διευκρινίζουν εάν ο αγοραστής είναι πρόσωπο που βρίσκεται στο εξωτερικό και να αρνούνται την εκτέλεση χωρίς άδεια (άρθρο 19β του VE-BewG). Τα έγγραφα των αμοιβαίων κεφαλαίων θα πρέπει να αποκλείουν εξ αρχής τα μη εξουσιοδοτημένα πρόσωπα που βρίσκονται στο εξωτερικό (άρθρα 67α, 71α και 118ι του KAG). Οι παραβάσεις επιφέρουν πρόστιμο έως 250.000 φράγκα (άρθ. 28α VE-BewG). Το πρόβλημα δεν είναι η καλή θέληση, αλλά οι μηχανισμοί. Τα εισηγμένα αμοιβαία κεφάλαια και οι SICAV δεν τηρούν συνεχές μητρώο των πραγματικών δικαιούχων τους. Στις συναλλαγές που πραγματοποιούνται σε κλάσματα δευτερολέπτου στο χρηματιστήριο, ο πραγματικός δικαιούχος συχνά μπορεί να ταυτοποιηθεί μόνο με καθυστέρηση, αλλά το νομοσχέδιο απαιτεί απρόσκοπτο έλεγχο. Αυτό που είναι λειτουργικά ανέφικτο οδηγεί στη μόνη εναπομένουσα λύση: την αποχώρηση από το χρηματιστήριο. Η ίδια η Ομοσπονδία αναφέρει ότι το πιθανό αποτέλεσμα είναι η διαγραφή από το χρηματιστήριο. Θα επηρεαστούν περίπου 44 ελβετικά αμοιβαία κεφάλαια ακινήτων με όγκο σχεδόν 80 δισεκατομμυρίων φράγκων. Ένα μέτρο που καταστρέφει τη διαφάνεια και τη ρευστότητα με σκοπό να προσποιηθεί τον έλεγχο δεν αποτελεί εποπτεία. Είναι αυτογκόλ.
3. Πώς αξιολογεί η ίδια η Συνομοσπονδία την αποτελεσματικότητα του μέτρου και τι δείχνουν τα στοιχεία;
Το ισχυρότερο επιχείρημα κατά της μεταρρύθμισης προέρχεται από την Ομοσπονδία. Η εκτιμητική μελέτη ρυθμιστικών επιπτώσεων που ανατέθηκε καταλήγει στο συμπέρασμα ότι το μέτρο «δεν είναι κατάλληλο» για την ανακούφιση της αγοράς κατοικιών και έχει μόνο «ελάχιστη» επίδραση στην ιδιοκτησία γης από αλλοδαπούς. Τα στοιχεία είναι σαφή. Οι ξένοι επενδυτές κατέχουν περίπου 5,32 δισεκατομμύρια φράγκα σε εισηγμένα ελβετικά αμοιβαία κεφάλαια ακινήτων και SICAV, εκ των οποίων τα 2,42 δισεκατομμύρια αφορούν τον τομέα των κατοικιών. Απέναντι σε αυτό, τα ελβετικά συνταξιοδοτικά ταμεία επενδύουν μόνα τους 26,65 δισεκατομμύρια σε ακίνητα στο εξωτερικό. Όποιος μιλά εδώ για «ξένη κυριαρχία» συγχέει μια περιθωριακή ποσότητα με ένα διαρθρωτικό πρόβλημα.
4. Ποιους άλλους κινδύνους εντοπίζει η Συνομοσπονδία και τι ισχύει όσον αφορά τη συνταγματική αναλογικότητα;
Η έκθεση προειδοποιεί επίσης ότι οι τομεακοί έλεγχοι κεφαλαίων γενικά δεν αποδίδουν, ότι τα κεφάλαια που εκτρέπονται θα μπορούσαν να ωθήσουν τους εγχώριους επενδυτές να εισέλθουν πιο έντονα στην αγορά, και ότι ένα μήνυμα απομόνωσης θα μπορούσε να βλάψει την ελκυστικότητα της χώρας και να προκαλέσει αντίμετρα εναντίον Ελβετών ιδιοκτητών στο εξωτερικό. Ήδη από το 2017, μια παρόμοια αυστηροποίηση είχε εγκαταλειφθεί μετά τη διαβούλευση. Από συνταγματική άποψη, παραμένει το θεμελιώδες ζήτημα της αναλογικότητας (άρθρο 5 παράγραφος 2 του Ομοσπονδιακού Συντάγματος): ένα μέτρο που, σύμφωνα με την επίσημη ανάλυση, δεν επιτυγχάνει τον στόχο του δεν είναι κατάλληλο και, ως εκ τούτου, δύσκολα δικαιολογείται.
5. Τι σημαίνει αυτό για τους επενδυτές και πώς θα πρέπει να αξιοποιήσουν το χρόνο που τους απομένει;
Η έλλειψη κατοικιών είναι πραγματική και απαιτεί σοβαρή πολιτική: περισσότερη οικοδομήσιμη γη, ταχύτερες διαδικασίες, πυκνότερη δόμηση. Ένας αυστηρότερος νόμος «Lex Koller» δεν προσφέρει τίποτα από όλα αυτά. Δημιουργεί γραφειοκρατία, απομακρύνει το ρευστό κεφάλαιο από διαφανείς επενδυτικούς φορείς και μετατοπίζει το πρόβλημα αντί να το επιλύει. Όποιος επιθυμεί να βελτιώσει τη μεταρρύθμιση θα πρέπει να καταργήσει ή να περιορίσει αυστηρά τις διατάξεις σχετικά με τις έμμεσες επενδύσεις και τα εισηγμένα χρεόγραφα και να επικεντρωθεί αποκλειστικά στον πραγματικό έλεγχο των οικοπέδων για οικιστική δόμηση, με ίσους όρους για όλους τους μη κατοίκους. Η διαβούλευση διαρκεί έως τις 15 Ιουλίου 2026· σε κάθε περίπτωση, το νομοσχέδιο δύσκολα θα τεθεί σε ισχύ πριν από το 2028. Οι επενδυτές θα πρέπει να αξιοποιήσουν αυτό το χρονικό περιθώριο για να υποβάλουν σχόλια και να επανεξετάσουν τις δομές τους. Η συμβολική πολιτική έχει το τίμημά της. Αυτό δεν θα το πληρώσει η αγορά κατοικιών, αλλά το χρηματοοικονομικό κέντρο.
Διαβάστε ολόκληρο το άρθρο γνώμης του προσκεκλημένου συγγραφέα στην εφημερίδα «Finanz und Wirtschaft».


